Yangcheng Night News All Media记者Mo Jinrong是在Zhejiang Kayau Animation Co，Ltd（从那里称为“ Kayu”的）的基础上制作的，每年都是由整个经过处理的自动生产线制成的数亿张卡片。这些带有IP图像的卡由Ultraman，Little Pony，Nezha等打印出来的。这款小卡不仅使用Kayau的年收入超过100亿元，而且还希望生出“ Exchange Cards的第一批股票”。作为国内交易卡行业的负责人，Kayu最近向香港股市提交了招股说明书，该股票计划筹集资金以扩大劳动力和IP运营。该公司被称为“儿童收割机”，去年适合44.66亿元人民币的净利润，全面的毛利率高达67.3％，甚至超过SA Pop Mart。解码纸牌游戏招股说明书，我们可以回顾大收入和争议背后的“卡”的商业价值。超过70％的毛利润MARGIN具有“利润收益率”。一年多后，在去年1月，基础学校的学生未能在去年1月提交首次香港股票IPO申请后，Kayu重新推动了对香港股票IPO的影响。目前，摩根士丹利，CICC和摩根大通仍然是共同发起人。移动卡是指可以收集，交换或播放的特定主题的物理卡，提供休闲消费者，开发提供意识和社交沟通经验。 Kayu是交换卡领域的领先业务。根据招股说明书的数据，Kayu在2024年开始了收入增长的爆炸式增长，从2023年的26.62亿元人民币大幅增加到10.57亿元人民币，摧毁了Yuan的100亿股份。就净利润和利润率而言，Kayau可以称为“ IP货币打印机”。数据表明，Kayu的合适净利润已从2022年的16.2亿元人民币降至2023年的9.34亿元，但SI降低了42.3％。该卡的相关业务逐渐在2023年底逐渐回收，净利润同比增长378％，达到44.66亿元人民币。从业务分销的角度来看，玩具，尤其是交换卡是纸牌游戏的关键产品。 2024年，玩具贡献了Kayau营业收入的94.9％，达到95.44亿元人民币，卡交易所收入为82亿元人民币，洋娃娃和其他玩具分别为3.21亿元和10.23亿元。该站的收入为5.13亿元人民币。具有“低成本 +高保费”的卡的特性直接导致“ IP货币打印机”的高收入。招股说明书表明，整个一年中，交换卡的毛利率保持稳定且令人惊讶的高度。 2024年，该公司的一般毛利率为67.3％，其中卡毛利率高达71.3％，约为2022年和2023年的70％。娃娃和写作的边缘相对较低，毛利率分别为41.80％和39.40％。计算上述数据并不难：在2024年，kayauji交换卡的平均销售价格为1.7元。根据71.3％的毛利率计算，一包1.7元的卡可以产生近1.21元的毛利润，而其余的0.49元人民也花在了全部？从CICC研究报告中对纸牌游戏成本成本成本的成本的评估来看，版权（IP）费用为16％-18％，而直接材料成本约为60％。基于这些数据，据估计，一包卡的成本仅为直接材料（例如纸张和墨水）的30美分，而IP版权费用约为7-9美分。值得一提的是，尽管Kayau继续引入先进的生产设备和流程，并从规模经济中受益，但该成本的直接比例仍在下降。数据人员由领先的IPS的招股说明书推动Kayau绩效“删除”，这表明在交易卡上共享Kayau市场高达71.1％，这是该行业的第一个排名。 Kayu的护城河从哪里来？丰富的IP矩阵和这些操作能力无疑是第一个也是最重要的护城河。数据显示，截至2024年12月31日，Kayau的IP矩阵具有70 IP，具有69个授权IP和一个自己的IP。 Kayau IP矩阵的数量每年从2022年底增加到2023年底，然后到2023年底，然后增加到70。与此同时，Kayau高度依赖于顶级IP，每年提供五个主要IP主题产品，每年提供98.4％，89.9％和86.9.9％和86.1％的总收入。这也意味着包括Ultraman，Little Pony，Ye Luoli，Kayu三个王国，Douluo大陆动画，鸡蛋派对，Naruto，Spell Return，Spell Return，侦探Conan和Harry Potter在内的著名IPS，凯南和哈里·波特几乎将几乎确定Kauu的表现。例如，从Kayau开始从2018年到2024年12月31日获得了Ultraman IP的许可，它基于50多个Ultraman Hero角色启动了320个交换卡系列和42个写作系列。这也是将Kayau的性能“删除”的主要IP。 Ultraman IP在2022年和2023年获得了大部分收入。在IP矩阵之外，Kayu意识到了卡片的收藏价值，爱好特征和社会功能的价值，并通过继续加强IP操作来始终使这项业务始终新。首先，这些卡精通“不足是价值”业务逻辑。玩家通过购买补充卡片或第二笔交易来获得所需的卡。其中，稀有卡是完全收集的，制造商将推出一些限量版或特别版卡，例如不同材料或图案的卡片，例如辅助，金，闪光等，以便消费者可以为喜欢或重要的卡的溢价付费。另外，sOME卡也具有竞争性和社交作业。玩家可以建造自己的甲板并与其他玩家进行战略性。玩家可以通过参加不同的卡活动或活动来结识正在思考的朋友。例如，Kayu于2020年开始在英雄摊牌上举办一场活动。除了IP外，Kayau的另一位护城河来自该频道。数据表明，Kayau的主要销售渠道是分销渠道，尤其是经销商，KA Partners和Kayu中心。在2024年，分销渠道的收入将占总收入的92.5％，而从股票的收入降低了近80％。这些企业家去了学校文具商店和舒适商店，以准确到达主要的学校学生团体，这是考乌（Kauu）产品准确“收获基础学校学生”的重要方法。未来，毛利率高的利润率很高，卡市场存在争议，该行业在全球范围内拥有巨大的规模，并且有广泛的前景。在recent年份，中国的泛娱乐泛滥市场已显示出爆炸式增长。根据Zhuoshi Consulting的数据，从2017年到2022年，中国娱乐产品的市场规模从584亿元人民币跃升至1297亿元人民币，年增长率为17.3％。随着IP衍生品市场的持续扩展，预计2027年的市场规模将超过2304亿元人民币。在娱乐产品中，娱乐玩具是最大的类别，是市场规模的一半。其中，交换卡已成为发展最长的轨道。数据表明，2017年至2022年的卡市场规模的年增长率高达78.4％。卡行业的爆炸是偶然的。中国早期的IP市场主要依赖IP的进口许可，但是近年来，自我开发的IP市场的一部分逐渐增加。特别是经过多年的积累，国内卡通和游戏行业HAVE创造了许多有影响力的IP，为卡的增长奠定了基础。在消费者方面，近年来，用户增长的泛节势头一直很强。根据报告Ng Dongguan证券研究的统计数据，从2017年到2021年，PAN-2D用户数量的复合增长率达到10.5％，到2026年预计将超过5亿。这些PAN-2D用户主要集中在18至34岁之间，主要是学生和白人工人。他们专注于在线社会化和共享，提倡各种利益和个性，对精神经验的重要性，并为情感价值付出更多准备。根据“ 2024 Z世代的新兴趣报告”，Z代的年轻人在支出时要注意情绪价值，平均每月利息成本为1,645元。随着消费者群体的扩大，诸如卡片和时尚玩具之类的行业有望刺激更大的潜在消费。 cAke变得越来越大，并且许多人共享馅饼。随着参与者的逐步增加和海外纸牌公司的加速布局，纸牌行业市场的竞争越来越强烈，纸牌游戏的领先地位继续面临影响。卡行业有强烈的IP希望，许多人以一种激烈的方式进入授权IP的竞争，这可能会导致不稳定的高毛利率。 Kayau还告诉招股说明书：“我们面临与IP许可有关的风险。如果我们未能根据有利条款获得，维护或重新建立IP同意维修，或者我们的IP合作伙伴将无法维持和保护其IP，我们的业务，财务状况和运营绩效，可能会受到重大影响。”为了打破PAG开发的瓶颈，Kayau于2023年4月正式推出了第一个原始IP“ Cayou Triph Kingdoms”。E休息是授权的IPS。该性能高度取决于非排他性的IPS，前五名的IPS贡献了他们的大部分收入。这种失衡将迫使纸牌游戏面临诸如许可到期和增加续签成本之类的挑战。 IP开发策略的缓慢发展也使随后维持高毛利率的不确定性风险。政策和合规风险还伴随着卡行业。关于“儿童对卡片收集的成瘾”和“未成年人消费的动机”的争议在社交媒体中很常见，生病的父母记得，交换卡和社交特征的收集可以轻易引起次要的瘾君子，并导致不合理的消费行为。最近，该州发布了“盲箱商业法规的准则”，该法规禁止向8岁以下儿童出售盲箱。大多数Kayau交流，其他玩具和写作都出售盲盒。面对一大批卖方，实施在Kayu招股说明书上列出的消费者保护措施的实际影响仍然可见。卡约还在招股说明书中指出，泛娱乐产品行业的监管和调节的变化可能会对该行业产生重要影响。这张小卡创造了创造100亿元人民币的财富的神话，这反映了中国消费者市场想象力的空间。但是，为了讲述资本市场中的伟大故事，Kayu不会喜欢成为IP搬运工，而是扮演中国文化的“卡”，并在中国文化故事的深刻探索和创新发展中找到新的增长点。
编辑：郑江
